15选5走势图彩经网|彩经网官网

首創證券

個股點評

山東黃金(600547)2018年年報點評:2018年業績低于預期 看好金價 維持增持評級!

信息來源: 申萬宏源 作者:   時間: 2019-04-04

    2018 年扣非歸母凈利潤同比下滑22.37%,略低于預期。2018 年公司銷售收入547.88億元,同比增長7.34%;歸母凈利潤8.76 億元,同比下滑23.01%,對應每股收益0.45元;扣非后歸母凈利潤為8.87 億元,同比下滑22.37%,略低于市場預期。公司四季度單季銷售收入175.27 億元,環比上升47.88%;四季度單季扣非歸母凈利潤1.17 億元,環比下降26.88%。報告期內,公司擬每10 股派發現金股利1 元,同時每10 股轉增4 股。
    礦產金成本和量齊增,四季度營業成本大幅上升,出口關稅和不可抵扣成本、費用導致所得稅費用上升令業績低于預期。2018 年全年公司礦產金產量39.32 噸,同比增長9.57%,其中權益產量為33.65 噸,同比上漲7.66%;價格方面,2018 年SHFE 黃金均價273.9元/克,同比下降1.43%;2018 年四季度單季SHFE 黃金均價278.3 元/克,環比三季度均價上漲3.42%,量價變化整體吻合2018 年收入端同比小幅增長;分季度來看,四季度較三季度收入環比大幅上升,主要由于黃金價格漲跌影響季度間銷售節奏所致以及反應貝拉德羅金礦增產爬坡的過程。成本方面,2018 年全年公司入選原礦品位1.59g/t,同比下降0.21g/t(其中,國內礦山原礦品位為2.28g/t,同比提高0.05g/t;國外礦山原礦入堆品位0.85g/t,同比下降0.15g/t,下降是階段性的),這個反應在金礦成本端上升,2018年礦產金毛利率較2017 年同比下降1.7 個百分點至42.78%;其他費用項變化比較大的是公司較2018 年同比新增了出口關稅費用約9000 萬元(阿根廷金礦在加拿大銷售所致)以及生產過程中部分不可抵扣稅的費用的存在(主要是阿根廷金礦)令所得稅費用同比上升,導致最終凈利率低于預期!此外,四季度單季公司營業成本環比大幅上升,且顯著高于其余單季度的平均水平,我們推測主要由于阿根廷金礦生產被額外征收稅費相關。
    2019 年產量指引下降, 預計2019 年金價上半年趨勢偏強,同比上升!2019 年,公司確定的生產經營計劃是:黃金產量37.87 噸,較2018 年39.32 噸有所下降,主要由于。價格方面,我們認為2019 年美國利率下降趨勢已經形成,同時2019 年上半年由于中國刺激需求將令大宗商品比如原油、銅價格保持高位,通脹預期穩定,綜合來看實際利率下行將令金價持續走強,看好金價高位觸及1380 美元/盎司!
    上調2019-2020 年盈利預測,維持增持評級!我們下調2019-2020 年 SHFE 黃金均價至310/315 元/克,(原先為315/340 元/克),并新增2021 年SHFE 黃金均價306 元/克的假設!考慮到公司產量指引下降,我們調整公司2019/2020 年礦產金產量假設至37.9/45.6 噸(原預測為44.9/50.0 噸),并新增2021 年礦產金產量假設50.4 噸;但因為成本端下調的更多,因此,我們整體上調公司2019-2020 年凈利潤預測至20.08/22.28億元(原先為12.28/14.21 億元),新增2021 年凈利潤預測25.4 億元。目前對應A 股和H 股股價的2019 年動態PE 分別為34.7X 和17.7X,維持A 股山東黃金增持評級!__

工商備案 可信網站 公安備案

Copyright ? 2001-2007 sczq.com.cn, All Rights Reserved.
版權所有 (c) 2002年1月 首創證券有限責任公司 京ICP備14031601號

15选5走势图彩经网